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涪陵电力:业绩保持快速增长,潜在项目贡献可期

发布时间:2017-10-15    研究机构:光大证券

事件 公司发布2017年三季报,报告期内公司实现营业收入15.45亿元,同比增长36.7%;归母净利润1.80亿元,同比增长38.7%;对应每股收益为1.12元,同比增长38.3%。

节能业务带动公司业绩快速增长 公司传统配售电业务运营总体保持平稳,高耗能企业关停及大用户直供电一定程度影响配售电业务毛利。节能业务是带动业绩快速增长的主力军, 当前,公司在手节能项目20个,已有16个开始贡献业绩,其中8个为2017年新投产,我们预计2017年节能业务将为公司贡献净利润近2亿元(对应EPS1.25元)。在手项目中确定有18个项目将在2018年全面释放产能(另2项目未披露预计投产期),贡献净利润2.93亿元(对应EPS1.83元)。

潜在节能项目业绩贡献可期 公司2016年收购节能资产后,新签订单总额26.5亿元,其中2017年新签5.5亿元,我们认为公司潜在的增量订单可期,因国内电网节能潜在市场空间巨大,我们测算其规模超过3000亿元,公司依托国家电网背景,在电网节能蓝海市场中具备独一无二的核心竞争力。此外,当前国内配网投资加码,节能市场需求随之提升,公司持续获取订单当是大概率事件。由于电网节能项目建设周期总体较短,新签订单将带动可见年份业绩超预期。(公司在手节能项目及利润贡献测算见附表)投资建议与估值评级: 考虑到2017年公司投资收益同比降低及公司配售电业务短期内受直供电影响,我们调低公司盈利预测至2017-2019年EPS 分别1.47(-18.3%)、2.08(-9.2%)、2.28(-9.9%)元,对应PE 分别为28、20、18倍,我们给予2017年40倍PE,对应目标价58.8元,维持“买入”评级。

风险提示: 电网节能项目增加低于预期,影响该业务板块利润增长贡献;电改推进慢于预期将削弱公司主业的盈利增长预期;涪陵地区电力需求低迷降低公司售电量及营业收入等。

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