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涪陵电力2018年一季报点评:一季度业绩符合预期,充足订单保...

发布时间:2018-05-04    研究机构:国泰君安证券

投资建议:公司Q1业绩符合预期,维持18-20年EPS预测为1.88、2.15、2.17元,考虑到公司的配电网节能业务具有垄断性,给予18年27倍PE,维持目标价50.75元,维持“增持”评级。

事件:4月27日公司发布一季报,2018Q1营收5.16亿元,同比增长7.87%;归母净利润0.62亿元,同比增长12.52%。符合预期。l

新投产节能项目贡献业绩,公司盈利能力持续提升。Q1营收5.16亿元,同比增长7.87%,增量收入主要来自于浙江、江西、安徽、河北正定宁晋、甘肃二期等多个在2017年内投产的节能项目。随着高毛利的节能业务收入占比不断提高,公司盈利能力也持续提升,Q1毛利率17.45%,同比提升0.42个百分点。根据2017年底的在建项目进度及工程工期推算,我们预计山东烟台、青岛项目有望于今年上半年投产,湖北、河南项目有望于今年下半年投产,未来随着公司投产节能项目的不断增多,公司收入结构将进一步优化,盈利能力提升的态势有望持续。

高壁垒保障盈利空间,业绩高增长可期。电网节能的准入壁垒及技术壁垒较高,目前仅由电网内的两家企业专业从事,公司背靠国家电网,竞争优势突出,盈利空间广阔。同时公司自注入节能资产后不断拓展新项目,扩大节能业务规模,当前在手订单近100亿元,充沛的订单为公司未来持续的高增长提供了保障。

风险因素:配电网项目推进不达预期、涪陵区用电需求不达预期。

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