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涪陵电力:业绩延续高增长,节能业务是长期支撑

发布时间:2018-04-13    研究机构:招商证券

公司发布2017年报,实现收入20.6亿元,同比增长23.7%,归上净利润2.26亿元,同比增长34.82%,扣非净利润2.25亿,同比增长50.83%。公司节能EMC业务顺利推进,实现收入7.93亿,同比增长112.43%,预计贡献净利润1.3亿左右。公司传统电力业务比较平稳,18年计划节能业务实现收入11.01亿,同比增长38.8%,节能业务短期收入及业绩增长确定性较强,整体高速增长趋势有望延续,维持强烈推荐。

业绩延续高增长。公司全年业绩增速近35%,ROE也处于20%的较高水平。其中节能业务收入7.93亿,同比增长112.43%,毛利2.5亿,估算净利润贡献1.3亿左右,占比约为60%。在节能业务拉动下,公司毛利率提升至17%,由于财务费用较高,净利润率11%,基本与16年持平。

优质节能业务持续扩张,短期业绩仍有较强确定性。公司配网节能业务的拿单与盈利能力已得到证明,我们估算,公司节能业务净利润率约在17-18%。截至年末,公司固定资产28亿,在建工程5.5亿,节能资产扩张迅速。公司计划18年实现营收24.11亿,其中节能业务11.01亿,仍将延续38.8%的高增长,公司短期节能业务的扩张可通过负债率的提升实现,即使考虑财务费用的增长,仍有望支撑公司18年30%以上的业绩增长。公司更长期的快速发展则需要创新业务模式或强化资产负债表实现。

公司具备发展成为综合性节能平台的优异条件。作为国网节能EMC运营的唯一平台,公司具有稀缺的资质优势,节能业务向主网以及增量配网等领域均有较强延伸潜力,中长期看,公司有望成为综合节能平台。

维持“强烈推荐”评级,预计18年净利润3.0-3.2亿,同比增长30%以上,对应18年18xPE。

风险提示:重资产模式收益率低预期 ;同业竞争问题无法解决。

申请时请注明股票名称