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涪陵电力2017年年报点评:节能业务稳步发展,持续高增长可期

发布时间:2018-04-04    研究机构:国泰君安证券

投资建议:考虑到售电业务收入下滑,下调18-20年EPS预测至1.88、2.15、2.17元(调整前18-19年为2.03、2.35元),考虑到公司的配电网节能业务具有垄断性,给予18年27倍PE,维持目标价50.75元,维持“增持”评级。

事件:3月30日公司发布2017年报,2017年营收20.60亿元,同比增长23.73%;归母净利润2.26亿元,同比增长34.82%;基本每股收益1.41元,符合预期。公司拟每10股送红股4股并派现2元。

节能业务稳步发展,推动公司毛利率不断提升。公司自2016年4月注入配电网节能资产后,转变为售电与配电网节能双主业驱动。2017年节能业务收入7.93亿,占总收入的比例达到38.5%,较2016年提升近16个百分点,由于节能业务毛利率(31.37%)远高于售电业务(6.69%),因此节能收入占比提高推动公司综合毛利率增长至17%。

未来随着公司收入结构的进一步优化,公司盈利能力有望继续提升。

收入确认高峰将至,持续高增长可期。由在建工程进度可知,2017年Q4安徽项目、河北正定宁晋项目、甘肃二期相继完工,随着进入分享期的项目增多,公司有望迎来收入确认高峰。同时公司不断拓展新项目,扩大节能业务规模,2017年共签订湖北二期、湖南长沙、江西鄱阳、河南二期四个项目,合同额共计17.7亿元,充沛的在手订单为公司未来2年的持续高增长提供了保障。

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