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涪陵电力:配电网业务收购落地助长公司扣非后业绩,“贸易商+服务商”双重身份有望长期受益于售电侧改革

发布时间:2016-07-28    研究机构:长江证券

事件描述

涪陵电力(600452)发布2016年半年度报告:报告期内,公司实现营业收入6.61亿元,同比增长9.61%;实现归母净利润7384.10万元,同比下降45.55%;实现扣非后净利润4775.01万元,同比增长34.82%。

事件评论

去年同期确认高额投资收益致本期业绩同比下降,新增配电网节能业务公司实际盈利能力大幅提升。2016年上半年,受全社会用电需求逐渐回暖影响,公司实现售电量11.49亿千瓦时,同比增长5.81%,带动公司电力业务营收同比小幅增长2.53%。报告期内,公司收购国网节能配电网资产正式完成交割,新增配电网节能业务,该业务实现营业收入5121.95万元,显著增幅公司营业收入。由于公司去年同期剥离东海证券股权确认投资收益1.17亿元,本期无类似收入,致报告期内业绩同比下滑。若扣除此类非经常性损益,在新增配电网节能业务及财务费用下降的作用下,公司实现扣非后净利润4775.01万元,同比增长34.82%,实际盈利能力有所上升。

配电网节能业务收购完成交割,首次扩张拿下三笔订单验证大股东项目储备优势。公司以现金3.7亿元收购国网节能旗下配电网节能业务已于今年4月22日完成交割,涉及14个项目,其中已投产项目保守承诺2016-2018年提供约3113万元、3273万元、3100万元的净利润。7月21日,公司发布公告称拟与福建电力公司、甘肃电力公司及河北电力公司签署配电网综合节能改造及电能质量提升项目及能源管理项目合同,项目金额达到9.78亿元,项目建设期10-16个月,效益分享年限5-8年。公司首次扩张即一次性拿下三笔订单,部分验证我们之前对于大股东国家电网项目储备优势的预期,期待未来更多项目的签订和落地。

公司转型成为国网旗下节能平台,“双重身份”有望长期受益于售电侧改革。国家电网旗下尚有多家地方性节能服务公司,按照国网的避免同业竞争承诺,未来此类公司将被国网节能整合并注入到上市平台。公司背靠国家电网,在市场、项目、资金、技术及人才方面具有相当的优势,具有成为电网节能产业乃至全行业节能龙头的潜力。此外,电力体制改革目前正在加速推进,重庆市作为三大售电侧改革试点之一,在5月份由国家发改委明确结算模式之后,有望加速推进电力市场交易的推进及售电公司的培育。公司作为重庆市地方电网公司,较其他潜在售电公司拥有明显的客户优势,在售电侧改革初期有望脱颖而出。长期来看,我们认为售电公司最终将在售电服务上开展竞争,由于公司同时拥有地方电网售电业务及配电网节能业务,目前已经具备售电“贸易商”和“服务商”的双重身份,有望全方位受益于重庆售电侧改革。

投资建议及估值:我们维持公司盈利预测,预计公司2016-2018年实现EPS0.647元、0.791元和0.978元,对应PE49.42倍、40.44倍和32.72倍,维持“买入”评级。

风险提示:系统性风险,项目建设不及预期风险。

申请时请注明股票名称