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涪陵电力:国网系配网节能+售电龙头启航

发布时间:2017-01-13    研究机构:华创证券

事项:

1月12日,涪陵电力(600452)发布2016年度业绩快报。2016年,去年公司实现营业收入16.65亿元,同比大增33.21%;实现归属于上市公司股东的净利润1.68亿元,同比小幅下降9.85%,每股收益1.05元。

主要观点。

1.从传统配售电服务向综合节能服务转型。

报告期内涪陵电力实现营收16.65亿元,同比增长33.21%,归属于上市公司股东净利润1.68亿元,同比下降10.34%,剔除2015年公司出售东海证券股权收益影响,2016年净利润同比增长100%以上。

业绩增长的主要原因是新增节能效益增加,同时叠加售电量增长等因素。

涪公司通过战略调整,已由传统配售电服务商向综合节能服务商转型,配网节能是公司业绩增长的主要动力。

2.配网节能市场刚刚启动,年均复合增速40%左右。

目前,国内电网主网投资增长放缓,电网投资转向配网改造领域。按照国内配网线损率从6.6%下降至4%测算,配网节能投资规模千亿元以上。“十三五”期间配网节能改造投资500亿元以上,按照5年效益分享期计,保守估计配网节能为公司业绩带来40%年均复合增速。

3.优质售电平台,售电市场规模有望扩大。

涪陵电力公司是重庆涪陵地区配售电主体,年均售电规模22亿千瓦时左右。随着电改深入、国家电网公司竞争性售电业务的开展及混改推进,公司有望作为独立售电平台,扩大售电市场规模和售电收益。

4.投资建议:基于配网节能业绩的超预期释放,我们预计2016-2018年净利润1.6亿、2.42亿、3.37亿元,对应EPS 分别为1、1.51、2.11元,对应当前股价2017、2018年PE 分别为31倍、20倍,维持推荐评级。

5.风险提示:配网节能进展放缓、竞争性售电进展低于预期

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