移动版

涪陵电力:国网系新贵,配网节能明日之星

发布时间:2017-03-18    研究机构:兴业证券

投资要点

收购国网节能服务公司,背靠国家电网打造高行业壁垒。涪陵电力(600452)收购国网节能服务公司,成为国家电网下属节能业务上市平台,主营配网节能业务。目前系统外企业难以进入电网节能市场,公司依托国家电网的技术、资源与客户优势,将成为国内配网节能业务龙头,形成高竞争壁垒。

线损改造空间大,电网节能市场广阔。截至2016年,我国配电网线损率约6.47%,与发达国家4%的线损率相比仍有约2%的差距。以年供电量5万亿千瓦时为标准,全网节能空间约1,235亿千瓦时,按度电0.6元计算,对应节约电价740亿元,市场空间广阔。

EMC模式盈利稳定,项目充足保障业绩增长。涪陵电力配网节能项目采用合同能源管理模式,单个项目IRR约10%,收入来源为年节电量产生的电费,项目回款有保障。目前已有19个项目,订单数量充沛且在2018年达到收入确认高峰,未来业绩增长确定性强。

与省节能公司存在同业竞争,仍有重组预期。目前电网节能业务大多分散在省级节能分公司,二者在业务上存在协同效应。未来,国家电网有望将省节能分公司部分资产注入涪陵电力,进一步扩大上市公司规模。

投资建议:公司为稀缺电网节能标的,配网节能业务2018年达到回款高峰;电力销售业务保持稳健发展。我们预计,我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.03,1.45和1.70元,对应PE分别为43.5,31.1和26.4倍。

风险提示:1、收入结构过于集中的风险;2、同业竞争解决进度不及预期

申请时请注明股票名称