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涪陵电力:积硅步至千里,新增5.5亿元订单点评

发布时间:2017-06-27    研究机构:华创证券

主要观点

集大成者,金声玉振。公司发展内涵概括三点:(1)配网节能龙头,垄断优质项目;(2)业绩增长弹性大,具有极强确定性;(3)国家电网战略性新兴产业(竞争性业务)平台,成长不可限量。

积硅步,至千里。作为配网节能领域龙头,公司正稳扎稳打、各个击破,以节能环保作为主业,依托国家电网稳步提升资产规模和盈利能力。公司项目储备充足,湖北项目后预计其余项目将次第公告、开工建设。国家电网对节能板块支持态度没有变化(部分区域节能成本计入输配电价),已投产项目具有高盈利性,年新增订单30亿元左右,保证公司业绩稳定增长。

节能新市场,“汗血宝马”启程。配网节能空间足够大,短期不会触及天花板。在电网投资总量不变前提下,将向配网侧转移,配网节能是重要领域,市场刚刚启动。根据线损率下降目标,测算五年内配网节能投资规模500亿元,到2030年投资规模5000亿元,市场空间足够大,涪陵电力(600452)是行业龙头。

国网新贵,成长空间不可限量。国网节能明确坚定走资本运作、跨越发展道路,通过上市公司平台为节能环保、国际合作等竞争性业务服务,拓展电网公司新商业模式和利润增长点。

投资建议:受益于配网节能业绩放量, 我们预计2017-2018年净利润2.72亿、3.5亿元,对应EPS分别为1.7、2元,对应当前股价2017、2018年PE分别为25倍、20倍,调高强推评级。

风险提示:

配网节能政策变化、项目建设工期推后

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