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涪陵电力:中报业绩符合预期,继续看好下半年订单释放

发布时间:2017-07-07    研究机构:兴业证券

公司发布2017年上半年业绩快报,实现营业收入9.81亿元,同比增长48.45%;归母净利润1.10亿元,同比增长48.48%,每股收益0.69,公司上半年业绩符合预期。

低基数叠加新项目投产,节能业务大幅增长。2017年上半年,配网节能业务同比新增投产项目6个(冀北廊坊、湖北、浙江、山东二期、江西、新疆),根据测算我们预计可确认收入3.92亿元,净利润7019.8万元,营收同比增长近7倍。高增速源于2016年上半年并表时间仅三个月、且仅4个项目投产导致基数较低。

受高耗能企业关停与大用户直购电影响,预计上半年公司购销电收入同比下降约5%,毛利率也有所下滑。公司历史数据显示购销电收入上半年普遍低于下半年,但此次收入下降主要由于需求端变化,与用电量季节变化关系不大,下半年电力销售收入预计有所回升,幅度取决于用电量需求。

配网节能龙头,未来增长取决于新签项目数量。涪陵电力(600452)为国家电网配网节能业务唯一上市平台,70亿市值对应400亿垄断市场。公司现有21个项目于2018年全部投产,进入收入确认高峰。我们预计2017年新签订单20-30亿,根据测算可增厚18年收入18%-29%。

盈利预测:公司配网节能收入稳定,供电业务年内有所下滑。我们预计公司2017-2018年净利润2.52、3.17亿元,EPS分别为1.57、1.98,对应PE分别为29.6、23.5倍,维持增持评级。

风险提示:配网节能项目推进低于预期

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