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涪陵电力:业绩高速增长得益于配电网业务完全并表及扩张,全年高增幅值得期待

发布时间:2017-07-09    研究机构:长江证券

事件描述:

公司披露2017年中报业绩快报:报告期内公司实现营收9.81亿元,同比增长48.45%;实现归属于上市公司净利润1.10亿元,同比增长48.48%。

事件评论:

得益于配电网节能业务完全并表及扩张,上半年实现营收及业绩同比大幅增长。由于公司于2016年4月完成节能业务的收购,2016年上半年业绩仅包含2016年4月23日至6月30日的节能业务,而本报告期包含2017年1-6月节能业务全部的业绩贡献。根据我们的估算,节能业务2017年上半年营收贡献约为3.87亿元,较上年同期仅69天的5121.95万元提升约3.36亿元(估算数据仅供参考,具体数值请以公司披露为准),本报告期配电网节能业务的完全并表以及2016年新建项目的投运系公司业绩增长主因。

到手项目有望在2018年全面释放产能。截至目前,公司到手配电网节能项目达到20个。其中,除注入时便已投产的山东项目、甘肃项目、重庆项目和江苏项目以外,冀北廊坊、山东二期、福建项目、浙江项目及江西项目已于2016年投产并贡献业绩;新疆项目和安徽项目按其项目建设时长推测应已于2017年上半年投产;河南项目、湖北鄂东项目、辽宁项目、福建二期、甘肃二期、河北正定和宁晋、青岛项目、烟台项目和近期拟签署的湖北二期项目均有望于2018年投产释放产能。

背靠国网保障拿单能力,省网公司配电网节能资产注入值得期待。2016年公司收购配电网节能资产时,国家电网承诺5年内通过委托涪陵电力(600452)经营、出售给无关联第三方或注入涪陵电力的方式,解决因其控制的部分省级公司配电网节能业务而产生的同业竞争问题,公司的外延式发展值得期待。同时,国家电网承诺其直接或间接控制的除涪陵电力外的其他子公司将不再新增配电网节能业务,国网系统内业务独占性得到保障。公司背靠国家电网,依托国网技术、资金、人才、设备支持,以及广阔的市场空间支撑,未来有望持续签订新的节能项目,保障公司持续高速发展。

投资建议及估值:我们维持公司盈利预测,预计公司2017-2019实现EPS1.46元、2.01元和1.85元,对应PE31.83倍、23.20倍和25.24倍,维持公司“买入”评级。

申请时请注明股票名称