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涪陵电力:配网节能业务贡献突出,新订单或将增厚2018年业绩

发布时间:2017-07-28    研究机构:民生证券

一、 事件概述。

公司发布2017 年半年报,2017 年上半年营业收入9.81 亿元,同比增加48.45%;归属于上市公司股东净利润1.10 亿元,同比增加48.48%。

二、 分析与判断。

配电网节能业务贡献突出,供电业务毛利减少。

由于公司2016 年4 月收购配电网节能业务,上年同期仅并表4 月23 日-6 月30 日节能业务业绩,而今年上半年全部并表,加之部分2016 年投运的配网节能项目业绩贡献,半年报营业收入、净利润同比增速达48%。供电业务因受高耗能企业关停及大用户直供电的影响,购售电毛利减少。

2017 年取得新订单,有望增厚2018 年业绩。

近期,公司公告签订湖北(二期)项目,合同总额约55,405 万元,公司预计投资金额为31,397 万元,项目建设期约6 个月,收费期限为7 年。预计此项目将从2018 年开始每年增厚公司业绩超过1000 万元。另外,公司河北正定和宁晋、甘肃二期、福建二期等项目有望在年内完工,将助力公司2018 年业绩持续增长。我们认为公司新增订单有望持续落地,推动业绩稳健增长。

国家电网旗下配网节能优质资产有望继续注入。

2016 年资产注入时,国家电网承诺未来5 年内解决部分省公司从事少量配电网节能业务而产生的同业竞争问题,各省配电网节能业务有望注入,公司将成为国家电网旗下配电网节能平台。按照通过配网改造降低1 个百分点网损率估算,国家电网配网节能市场空间或超250 亿元。另外,国网节能公司除配电网节能业务外,还有建筑交通工业节能业务、能源综合开发利用业务、电力环保业务和国际业务,均有注入上市平台的可能。

三、 盈利预测与投资建议。

预计公司17-19 年EPS 分别为1.47、1.89 和1.96 元,对应PE 分别为29X、22X和21X,维持“强烈推荐”评级。

四、 风险提示。

配网节能业务推进不达预期;供电区域用电量持续下滑。

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